Rorwa показатель что это
Discovered
О финансах и не только…
RWA — Активы, взвешенные по риску
Что такое Risk-Weighted Assets?
Risk-Weighted Assets (RWA) — это активы, взвешенные на определенный коэффициент риска. Взвешенные с учетом риска активы используются для определения минимального размера капитала, которым должны располагать банки и прочие финансовые учреждения с целью снижения риска своей несостоятельности. Требование к капиталу основано на оценке риска для каждого типа банковских активов.
Например, кредит, обеспеченный аккредитивом, считается более рискованным и, следовательно, требует «резервирования» большего размера капитала, чем ипотечный кредит, обеспеченный недвижимым имуществом.
Сущность активов, взвешенных по риску
При расчете взвешенных с учетом риска активов изначально все банковские активы классифицируются по различным классам в зависимости от уровня их риска и вероятности возникновения убытков. Кредитный портфель банков, наряду с другими активами, такими как денежные средства и портфель ценных бумаг, измеряется для определения общего уровня риска банка.
Более рискованные активы, такие как необеспеченные кредиты, имеют более высокий риск дефолта и, следовательно, имеют более высокий вес риска, чем такие активы, как денежные средства и казначейские обязательства. Чем выше величина риска, которым обладает актив, тем выше коэффициент достаточности капитала (CAR — Capital Adequacy Ratio) и требования к капиталу. С другой стороны, казначейские векселя обеспечены способностью национального правительства генерировать доходы и предъявляют гораздо более низкие требования к капиталу, чем необеспеченные кредиты.
В Базельском соглашении, опубликованном Базельским комитетом по банковскому надзору, Комитет объясняет, почему использование метода взвешивания по риску является предпочтительной методологией, которую банки должны принять для расчета капитала:
Обычно разные классы активов имеют разные веса риска, связанные с ними. Расчет весов риска зависит от того, принял ли банк стандартизированный подход или подход IRB в рамках Базель II.
Некоторым активам, таким как долговые обязательства, присваивается более высокий риск, чем другим, таким как денежные средства или государственные ценные бумаги/облигации. Поскольку разные типы активов имеют разные профили риска, взвешивание активов в соответствии с их уровнем риска в первую очередь корректируется на активы, которые являются менее рискованными, позволяя банкам дисконтировать активы с более низким риском. В самом основном приложении государственному долгу разрешается «взвешивание риска» на 0%, то есть они вычитаются из общей суммы активов для целей расчета CAR.
Документ был издан в 1988 году Базельским комитетом по банковскому надзору, который рекомендует определенные стандарты и правила для банков. Изначально он назывался Базель I, но впоследствии Комитет издал пересмотренную систему, известную как Базель II. Основная рекомендация этого документа заключается в том, что банки должны иметь достаточность капитала на уровне не менее 8% его активов, взвешенных с учетом риска. После кризиса 2007-2008 г. была опубликована версия Базель III, которая дополнила предыдущие версии.
Как оценить риск активов
При определении риска, связанного с конкретным активом, которым владеет банк, регулирующие органы учитывают несколько факторов. Например, когда оцениваемый актив является коммерческим займом, регулирующий орган будет определять последовательность погашения займа заемщиком и обеспечение, используемое в качестве обеспечения займа.
Если рассматриваемый актив представляет собой казначейский вексель, оценка будет отличаться от коммерческого займа, поскольку казначейский вексель подкрепляется способностью правительства постоянно генерировать доходы. Правительство имеет более высокий уровень финансового доверия, что приводит к снижению риска для банка. Регуляторы требуют, чтобы банки, имеющие коммерческие кредиты на своем балансе, поддерживали более высокий объем капитала, тогда как банки с казначейскими векселями и другими инвестициями с низким уровнем риска обязаны поддерживать гораздо меньший уровень капитала.
Требования к капиталу для активов, взвешенных с учетом риска
Требования к капиталу относятся к минимальному капиталу, который банки должны держать в зависимости от уровня риска имеющихся активов. Минимальные требования к капиталу, установленные регулирующими органами, такими как Федеральная резервная система, Банк международных расчетов (BIS), Европейский центральный банк, Центральный банк страны предназначены для обеспечения достаточного размера капитала банков, пропорционального уровню риска их активов. Капитал действует как денежная подушка безопасности, если банк понесет операционные убытки в ходе осуществления своей деятельности.
Достаточность собственного капитала
Достаточность собственного капитала (Tier 1 Capital Ratio) — это отношение собственного капитала банка к взвешенным по риску активам (RWA). RWA — это суммарные активы банка, взвешенные по уровню кредитного риска согласно формуле, которая определяется Регулятором (обычно центральным банком). Большинство банков следуют в этом вопросе рекомендациям Базельского Комитета (Basel II). Активы, эквивалентные наличным, обычно имеют нулевой вес риска, а некоторые кредиты могут иметь вес риска до 100%.
При выборе RWA коэффициентов банк может следовать либо Стандартизированному подходу, либо подходу на основе внутренних моделей кредитного риска (Internal ratings-based approach, IRB).
Стандартизированный подход определяет одинаковые для всех банков его применявших стандартные веса для различных типов активов. При использовании внутренних моделей, веса определяются банком индивидуально на основе информации о корреляциях, дополнительном обеспечении и пр. Подход внутренних моделей позволяет снизить коэффициенты, но требует утверждения моделей у Регулятора.
2) Н2 — норматив мгновенной ликвидности. Характеризует способность банка овечать по своим обязательствам до востребования. Минимальное значение установлено Банком России на уровне 15%.
3) Н3 — норматив текущей ликвидности. Характеризует способность банка отвечать по своим текущим обязательствам (исполняемым в срок до 30 дней от отчетной даты). Минимальное значение установлено Банком России на уровне 50%.
4) Н4 — норматив долгосрочной ликвидности. Ограничивает долгосрочные активы банка. Максимально допустимое значение установлено Банком России на уровне 120%.
Пример расчета норматива капитала банка ВТБ:
file:///C:/Users/User/Downloads/Report_9M19_RUS.PDF 
Как банки могут изменить ситуацию по неприбыльным корпоративным клиентам
Иан-Александр Хьюбер, Ивона Стечлик и Томас Ольсен
Как банки могут изменить ситуацию по неприбыльным корпоративным клиентам
Глобальный финансовый кризис заметно снизил прибыльность, что вынудило банки сокращать затраты. Они добились неплохих результатов, урезая расходы на отделения, колл-центры и бэк-офисы. Но в развитии отношений с корпоративными клиентами не удалось достичь столь же заметных результатов.
Сейчас наступает переломный момент – в ближайшие несколько лет вероятен рост процентных ставок. Это могло бы повысить привлекательность корпоративного сегмента, но многие банки упускают этот шанс. Огромные возможности скрыты в более скрупулезном подходе к управлению прибыльностью корпоративных клиентов.
Показатель RoRWA (взвешенная по риску доходность активов) по корпоративному портфелю большинства банков составляет 2–3%. Более высокие процентные ставки увеличат разброс по RoRWA. Отстающие останутся в лучшем случае на том же уровне, а лидеры могут удвоить ставку доходности. Если в ближайшие несколько лет ставки поднимутся до уровня, при котором банки смогут предоставлять кредиты под 5%, возможен резкий рост RoRWA, особенно в США и Европе, где ставки крайне низки.
Сложность в том, что пока это не произойдет, банки все равно должны зарабатывать деньги. Они должны понять, какие клиенты сегодня приносят прибыль, какие – нет. Решить, как обслуживать убыточных клиентов: по иным правилам или вообще прекратить с ними отношения. Не сделав этого, банки сузят возможности роста своей прибыли.
Рентабельность капитала, скорректированного с учетом риска (RORAC)
Опубликовано 26.06.2021 · Обновлено 26.06.2021
Что такое доходность капитала, скорректированного с учетом риска (RORAC)?
Рентабельность капитала с поправкой на риск (RORAC) – это показатель нормы прибыли, обычно используемый в финансовом анализе, когда различные проекты, начинания и инвестиции оцениваются на основе капитала, подверженного риску. Проекты с разными профилями риска легче сравнивать друг с другом, если рассчитаны их индивидуальные значения RORAC.
RORAC аналогичен рентабельности капитала (ROE), за исключением того, что знаменатель корректируется с учетом риска проекта.
Ключевые выводы
Формула RORAC – это
Рентабельность капитала, скорректированного с учетом риска, рассчитывается путем деления чистой прибыли компании на активы, взвешенные с учетом риска.
О чем вам говорит доходность капитала, скорректированного с учетом риска?
Рентабельность капитала с поправкой на риск (RORAC) учитывает капитал, подверженный риску, независимо от того, связан ли он с проектом или подразделением компании. Распределенный рисковый капитал – это капитал фирмы, скорректированный с учетом максимального потенциального убытка на основе предполагаемых будущих распределений прибыли или волатильности прибыли.
Компании используют RORAC, чтобы уделять больше внимания управлению рисками в масштабах всей компании. Например, различные корпоративные подразделения с уникальными менеджерами могут использовать RORAC для количественной оценки и поддержания приемлемых уровней подверженности рискам.
Этот расчет аналогичен рентабельности капитала с поправкой на риск (RAROC). Однако с RORAC капитал корректируется с учетом риска, а не нормы прибыли. RORAC используется, когда риск варьируется в зависимости от анализируемого капитального актива.
Пример использования RORAC
Предположим, что компания оценивает два проекта, в которых она участвовала в течение предыдущего года, и должна решить, какой из них исключить. Общий доход от проекта А составил 100 000 долларов, а общие расходы – 50 000 долларов. Общая сумма взвешенных с учетом риска активов, задействованных в проекте, составляет 400 000 долларов США.
Общий доход от проекта B составил 200 000 долларов, а общие расходы – 100 000 долларов. Общая сумма взвешенных с учетом риска активов, задействованных в Проекте B, составляет 900 000 долларов США. RORAC двух проектов рассчитывается как:
Прожект А РОРАКзнак равно$100,000-$50,000$400,000знак равно12.5%Прожект Б РОРАКзнак равно$200,000-$100,000$900,000знак равно11.1%\ begin
Несмотря на то, что проект B имел вдвое больший доход, чем проект A, если учесть взвешенный по риску капитал каждого проекта, становится ясно, что у проекта A RORAC лучше.
Разница между RORAC и RAROC
RORAC похож на две другие статистические данные, и с ними легко спутать. Рентабельность капитала с поправкой на риск (RAROC) обычно определяется как отношение доходности с поправкой на риск к экономическому капиталу. В этом расчете, вместо корректировки риска самого капитала, количественно и измеряется риск доходности. Часто ожидаемая доходность проекта делится на стоимость, подверженную риску (VaR), чтобы получить RAROC.
Другой статистический показатель, аналогичный RORAC, – это скорректированная с учетом риска доходность капитала с поправкой на риск (RARORAC). Эта статистика рассчитывается путем Базеле III, который представляет собой набор реформ, которые должны быть реализованы к 1 января 2022 года, и предназначен для улучшения регулирования, надзора и управления рисками в банковском секторе.
Ограничения использования рентабельности капитала, скорректированного с учетом риска – RORAC
Расчет капитала, скорректированного с учетом риска, может быть обременительным, поскольку требует понимания расчета стоимости, подверженной риску.
Для получения дополнительной информации прочтите, как рассчитываются активы, взвешенные с учетом риска, на основе риска капитала.
Расчет RAROC для банковских учреждений
Василий Конузин, Сбербанк России. Расчет RAROC для банковских учреждений.
Введение
RAROC – это совокупность методологий, которая открывает новые возможности для поддержки принятия решений и разработки приложений по оценке экономического капитала, а также расчету прибыли с экономического капитала, с учетом рисков на уровне целого предприятия.
Одним из подходов является использование односторонних риск методов, позволяющих производить эффективный анализ только одного конкретного вида риска. Такие методы не позволяют производить расчет рисков предприятия в целом, и могут использоваться для мониторинга лишь отдельных видов риска. Другим подходом является внутреннее развитие решений, что позволяет обеспечить гибкость метода и его адаптируемость к конкретному предприятию. Однако разработка подобных методов и соответствующего программного обеспечения требуют значительных затрат и стоят достаточно дорого, вследствие чего, применяются только в больших банках.
Метод RAROC представляет собой интегрированный подход, который связывает риск, капитал и стоимость и, который сфокусирован на сравнении использования капитала и доходности в свете различных направлений бизнеса и типов риска. RAROC оценивает все риски, которые на себя берет банк, и, измеряет экономический капитал на базе каждого взятого в отдельности риска, а также их корреляцию. RAROC позволяет решить различный спектр задач: от измерения доходности до управления капиталом и стратегии кредитования.
1. Описание
RAROC дает возможность управлять капиталом, четко осознавая, сколько необходимо средств для обеспечения всех рисков предприятия, куда они инвестированы, а также какую доходность эти средства принесут. Данные показатели можно получить при любом уровне детализации или обобщения: от индивидуальных кредитов до предприятия в целом. В довершение вышесказанного, RAROC рассчитывает взнос каждого из типов рисков в экономический капитал путем отыскания самостоятельного распределения для каждого составляющего типа риска и обобщения этих компонентов и объединения корреляций между рисками.
Более того, т.к. все риски складывались как «яблоко к яблоку», RAROC позволяет менеджеру изучить как изменения различных показателей риска (к примеру, набор кредитных портфелей) влияют на потребности в капитале.
2. Что такое экономический капитал?
Экономический капитал – это величина капитала, необходимая предприятию для покрытия экономических рисков, с которыми оно сталкивается, в рамках поддержания определенного стандарта платежеспособности или в случае дефолта. Иначе, это величина капитала, которую необходимо держать заемщику для покрытия определенной деятельности в случае дефолта. Экономический капитал рассчитывается из агрегированного распределения рисков при заданном стандарте платежеспособности. Таким образом, экономический капитал защищает заемщика от непредвиденных изменений в доходах предприятия. Стандарт целевой платежеспособности обычно выражается в виде кредитного рейтинга: чем выше кредитный рейтинг, тем меньше вероятность дефолта фирмы. Получается, что экономический капитал – это разница между ожидаемыми экономическими доходами и экономическими доходами при одной из наименьших вероятностей события, соответствующей стандарту целевой платежеспособности при X дефолтах каждые 10.000 лет.
Экономический капитал имеет большее отношение к экономической платежеспособности, чем к бухгалтерской, так как является более показательным при определении реальных рисков предприятия. Экономическая платежеспособность отличается от бухгалтерской тем, что учитывает экономические значения балансовых статей, а не бухгалтерские.
Для определения агрегированного риска, необходимо, во-первых, охарактеризовать значения распределений, связанных со всеми экономическими рисками, которые на себя берет фирма. Как только эти распределения проанализированы, их можно объединить, с учетом существующих между ними корреляций, тем самым, получив окончательное значение распределения. Экономические доходы банка сталкиваются со следующими типами риска:
Эти факторы определяют взнос отдельного типа риска в конечное значение распределения: форму распределения, величину принимаемого риска и корреляцию данного типа риска с другими. Чем больше наклон распределения, тем больше общая величина принимаемого фирмой риска, и, чем больше корреляция с другими типами риска, тем больше будет взнос данного распределения в окончательное распределение.
3. Риски, с которыми сталкиваются банковские учреждения
Банки сталкиваются с различными рисками в результате осуществляемой ими финансовой деятельности. Обычно эти риски попадают под три категории: кредитный риск, рыночный и операционный. Для того, что рассчитать экономический капитал, необходимо определить распределения категорий рисков. Данные риски приведены в таблице ниже:
Систематика рисков, с которыми сталкиваются банковские учреждения. RAROC предлагает прямой метод сравнения результатов различных видов деятельности. Данный метод предполагает корректировку доходности по каждому виду деятельности с учетом затраченного на данный вид деятельности капитала.
4. Как рассчитать RAROC
RAROC обычно рассчитывается на базе годового накопления. Данный подход резонен, т.к. потоки платежей и риски по депозитам и кредитным продуктам одинаковы для различных лет.
Коэффициент Return on Equity (ROE) : Чистая прибыль / Собственные средства показывает рентабельность капитала, то есть сколько 1 руб. собственного капитала приносит прибыли (руб.). Например, если капитал = 1000 руб., чистая прибыль за год = 100, то REO = 0.1 и это значит, что 1 руб. капитала приносит 10 копеек прибыли. Данный показатель интересен, как минимум, акционерам..
Risk-Adjusted Return on Equity (RAROC): Прибыль с учетом риска / Экономический капитал. Скоректированная на риск рентабельность капитала. Проще говоря, рентабельность капитала с учётом риска. Формула:
RAROC = Доходы (ЧПД + Прочие доходы) – Операционные затраты – Ожидаемы Потери (EL) + Доход на капитал / Экономический капитал (!), где:
ETC(5y) – 5-ти летний рублевый ЕТС (ЕТС – единая трансфертная ставка) Банка на отчетную дату
Ecap(клиента) – экономический капитал (сумма неожиданных потерь) определенный в данном случае для рассматриваемого клиента. Та же сумма стоит у Вас в знаменателе формулы RAROC.
ДФР(Банк)/Ecap(Банк) – коэффициент, который показывает покрывают ли собственные средства Банка необходимый экономический капитал.
Базовый капитал (Н 1.1 = 4.5%) : Акционерный капитал + нераспределенная ауд. прибыль – инвестиции в дочернии компании.
Основной капитал (Н 1.2 = 6%) : Базовый капитал + Бессрочный субординированный долг
Собственный капитал (Н 1.3 = 8%) : Основной капитал + Срочный субординированный долг + нераспределенная неаудированная прибыль – предоставленные суб. кредиты
Теперь давайте рассуждать:
Мы знаем, что потери у нас делятся на ожидаемые и непредвиденные, соответственно, отнимая из чистой прибыли ожидаемые потери, мы вычёркиваем их и остаёмся с непредвиденными, что и является для нас риском на данный момент. Теперь знаменатель формулы: капитал, который мы резервируем – это и есть капитал под непредвиденные потери. В итоге, что же нам даёт эта формула?
Например, чистая прибыль = 100, ожидаемые потери = 15, экономический капитал (!) = 230. тогда RAROC = 85 / 230 = 0.36. То есть, резервируя (или рискуя потерять) 1 руб. капитала из-за непредвиденных потерь мы можем заработать 36 копеек чистой прибыли. Данная модель служит для прогнозирования рентабельности капитала с учётом риска.
5. Агрегирование
После того, как каждый из рисков измерен в отдельности, комбинируются их распределения, с учетом корреляций по всем типам рисков. Это позволяет рассчитать диверсифицированные прибыли. Результатом агрегирования являются общий экономический капитал фирмы, вклад каждого из рисков и направлений бизнеса в экономический капитал.
Применение
RAROC разрабатывался как метод обеспечивающий поддержку принятия решений. Каждый компонент методологии, от выверки платежеспособности до определения экономического капитала, смоделирован для того, что бы приводить отчетам, которые могут быть использованы непосредственно для принятия целенаправленных действий.RAROC предоставляет инструменты для лучшего управления риском и капиталом
Адекватность капитала
Организациям необходимо держать экономический капитал для обеспечения платежеспособности в случае непредвиденных колебаний рыночных значений. RAROC использует четко определенную методологию для определения величины необходимого капитала, которая основана на характере рисков, с которыми сталкивается предприятие. По этой причине, аналитический подход имеет много преимуществ по сравнению с традиционными методами определения необходимого капитала, которые используют только оценочные показатели и сравнительный анализ.
Для определения адекватности имеющегося капитала, организация должна, прежде всего, выбрать стандарт платежеспособности. Экономический капитал, необходимый для поддержания стандарта платежеспособности учреждения рассчитывается вместе с капиталом, необходимым для получения более высокого рейтинга, и капиталом, необходимым для поддержания более низкого рейтинга.
Отчет RAROC об адекватности капитала: Предприятие с излишним капиталом
Избыточная капитализация: имеющийся капитал больше экономического
Из-за того, что избыток капитала, не инвестированный в какую-либо приносящую риск деятельность, не приносит значимых доходов, фирма с избыточным капиталом имеет неудовлетворительный показатель доходов от собственных средств. Излишний капитал противоречит долгу управляющих перед собственниками. В данном случае, возможны следующие действия:
Наиболее подходящей опцией является оценка новых возможностей для применения капитала. При этом не следует стремиться к увеличению, либо минимизации рисков портфеля, необходимо помнить, что основной задачей риск менеджера является оптимизация соотношения риск-доходности. Менеджер должен искать выигрышные возможности для применения капитала. Данные возможности могут зависеть от источников, таких как управление кредитным портфелем, или от диверсификации прибылей для различных типов рисков.
Там, где экономический капитал значительно меньше регулирующего капитала, менеджмент может предпринять попытку воздействовать на рейтинговые агентства с целью повышения рейтинга или предпочесть стратегически переместиться на рынок с низким уровнем кредитования или заняться деятельностью, которая подразумевает использование больших объемов экономического капитала в сравнении с регулирующим. Как альтернативы для снижения общего регулирующего капитала можно исследовать такие виды деятельности как секьюритизация или регулирующий арбитраж.
В случае, если у менеджмента нет возможности прибыльно разместить капитал, то он мог бы быть возвращен держателям акций, тем самым, предоставив им возможность самим перенаправлять средства. В данном контексте скупка акций предпочтительней увеличению дивидендов, как по причине налогообложения, так и вследствие того, что это предоставляет держателю выбор. Держатель акций может решить продавать ему акцию или нет, опираясь на свои представления о возможности инвестирования излишних средств им самим с большей эффективностью, чем компания.
Недостаточная капитализация. Имеющийся капитал меньше экономического капитала
Недостаточная капитализация менее распространенная проблема, нежели избыточная капитализация. Ее можно решить несколькими способами:
Снижение общих рисков предприятия является наиболее практичным и дешевым подходом, который включает в себя различные стратегии хеджирования, агрегирования рисков, оптимизации диверсификации и перемещению рисков. Для сравнения общих затрат и прибылей необходимо принимать во внимание каждое мнение и каждую деталь.
Использование капитала и доходность с учетом рисков
Доходность с учетом рисков комбинированная с финансовыми доходами может быть назначена для каждого сегмента как процент RAROC. Возможность определить, как в данный момент размещен капитал, является отправной точкой для эффективного управления капиталом. Более того, исчерпывающая бухгалтерская отчетность по утилизации капитала показывает держателям акций и аналитикам то, что менеджмент (правление) заинтересован в увеличении биржевой стоимости акций и эффективно действует в данном направлении.
RAROC позволяет производить сравнения различных бизнесснаправлений. Иначе говоря, если направление бизнеса А имеет больший RAROC чем направление B, направление А приносит больше доходов с капитала и приносит большую прибавку к биржевой стоимости акции.
При помощи RAROC можно посчитать добавленную биржевую стоимость акции, которая отражает уровень увеличения стоимости либо ее снижения. Если добавленная биржевая стоимость равна нулю, направление бизнеса не приводит ни к приросту, ни сокращению стоимости акции. Направление приносит прирост к биржевой стоимости акции при положительной добавленной стоимости и, соответственно, приводит к ее сокращению при отрицательной добавленной стоимости. Сравнение экономического капитала, необходимого данному направлению бизнеса и добавленной биржевой стоимости по каждому из направлений показывает эффективность каждого из направлений бизнеса. График ниже иллюстрирует создание биржевой стоимости подразделением.
Данный график противопоставляет добавленную биржевую стоимость каждого из подразделений экономическому капиталу необходимому для обеспечения операций данного предприятия. Подразделения классифицируются согласно эффективности создания добавочной стоимости на единицу исчерпаемых ресурсов. Подразделения слева являются эффективными созидателями добавленной стоимости и высшему руководству было бы неплохо исследовать возможности расширения и укрупнения данных подразделений за счет вливания дополнительных средств или приобретений. Подразделения, находящиеся в середине, не столь эффективны и руководству следует повысить их эффективность за счет снижения издержек, эффектов масштаба производства или дополнительного стимула менеджерам. Те подразделения, которые располагаются в верхней правой части графика – наименее эффективны и, в большинстве случаев, являются активными пожирателями биржевой стоимости. В таких случаях руководству необходимо применять агрессивную политику для изобличения деятельности, повлекшей за собой снижение биржевой стоимости.
Перемещение рисков
Как только фирма определила и измерила свои риски, у руководства появляется возможность либо сохранить риски, либо переместить их посредством страховки, финансовых производных либо онлайнового обмена рисками. В случае, если банку необходимо избавиться от рисков, а основным их источником является корпоративное кредитование, банк мог бы защитить кредиты кредитными производными. Если же риск исходит от ипотечного кредитования, более целесообразным было бы решение о частичной продаже ипотечной книги или ее частичной секьюритизации.
Другим индикатором, который может повлечь за собой решение о перемещении рисков является изменчивость доходов. На рисунке выше представлен анализ изменчивости доходов. Это важный инструмент, который позволяет главному финансовому менеджеру следить за вероятностью падения доходов ниже заданного уровня, что может повлечь за собой падение дивидендов. Помимо рассмотрения общих распределений будущих доходов, пользователи могут отыскать источники изменчивости доходов и, следовательно, определить средства, при помощи которых, будут перемещаться риски.