Rvi фьючерс что это

Цена указывается в пунктах как значение волатильности, например, 25.80.

Минимальный шаг цены — 0.05 пункта, т.е. контракт не может стоить 25.82, только кратно 0.05 — 25.80 или 25.85.

Стоимость шага цены — 5.00 долларов США. Курс определяется Методикой расчета индикативных валютных курсов.

3. Дата экспирации

С этим сложнее. П. 1.4. Спецификации гласит:

Если иной день не установлен решением Биржи, то последним Торговым днем, в ходе которого может быть заключен Контракт (далее – последний день заключения Контракта), является последний день заключения Опциона ближней серии, исполняемого в месяц и год исполнения Контракта.

Известно, что методика расчета RVI включает опционы двух серий: месячной и/или квартальной, например, августовская и сентябрьская (месячная и квартальная), или октябрьская и ноябрьская (обе месячные). Причем срок до экспирации любой серии должен превышать 7 календарных дней (7 дней 0 часов 0 минут 15 секунд — подходит, а 7 дней 0 часов 0 минут 0 секунд — уже не подходит). Когда ближняя серия уходит из расчетов, дальняя серия становится ближней, и в расчеты включается следующая опционная серия.

Вопрос: о какой ближней серии говорится в п. 1.4 Спецификации? Вероятно, о той, которая уже не участвует в расчетах, в период, когда до экспирации фьючерса на RVI остается менее 7 дней. Например, дата экспирации июльской («ближней») серии — 15.07.2014, значит экспирация июльского фьючерса на RVI также прошла бы 15.07.2014.

Получается, что фьючерс будет иметь месячные сроки: январь, февраль, март и так далее до декабря — итого 12 экспираций в год. Это отличается от квартальной структуры экспираций фьючерса на индекс РТС.

4. Расчетная цена

Смотрим Спецификацию: В целях определения Обязательства по расчетам текущая Расчетная цена (РЦ) определяется как среднее арифметическое значение, рассчитанное в день исполнения Контракта в период с 14:03:15 до 18:00:00 включительно, по следующей формуле: приводится формула расчета волатильности через портфель опционов (см. формулу 3 в предыдущем посте про RVI)

Напомню, что рассматривается фьючерс на индекс RVI, а значение индекса вычисляется как линейная интерполяция (экстраполяция — 7 дней после роллирования) значений волатильностей ДВУХ (!) опционных серий. Получается, что согласно Спецификации экспирироваться фьючерс буден НЕ по оценке индекса RVI, а по одной из его составляющих, имеющей больший вес, но тем не менее значение RVI и расчетная цена будут отличаться и, возможно, существенно. Разницы между значением индекса RVI и расчетной ценой не будет только в тех случаях, когда до экспирации ближней серии, участвующей в расчетах к моменту экспирации, остается ровно 30 дней (см. формулу 1 в предыдущем посте).

What does the dad say?

В виду того, что торговля фьючерсом RVI еще не началась, и принимая во внимание тот факт, что RVI «очень сильно походит» на индекс VIX Чикагской биржи, рассмотрим Спецификацию фьючерса на VIX, чтобы понять как устроена торговля волатильностью на Западе, а также проверим — торгуется ли фьючерс в контанго и прочие нюансы.

1. Мультипликатор

Биржа может включить в листинг до девяти ближайших месяцев и пять месяцев квартального цикла по фьючерсным контрактам на VIX. Таким образом, фьючерс имеет месячные сроки, также как и RVI.

3. Цена контракта

4. Дата расчетов

Последний день торгов — ближайший рабочий день предшествующий дате расчетов. Дата расчетов определяется как среда за 30 дней до третьей пятницы ближайшего месяца, следующего за расчетным месяцем. Если третья пятница выпадает на праздничный день, то дата расчетов сдвигается на более раннюю дату.

Замечание. 30-дневный срок до даты экспирации опционной серии следующего месяца (опционы SPX экспирируются как раз в третью пятницу) — довольно ценное с математической и экономической точек зрения условие. В данный момент времени в расчете индекса VIX участвуют опционы только этой, указанной выше серии. Это на 50% упрощает расчеты, снимает риск ошибки из-за ликвидности опционов более дальней серии, в значительной степени облегчает процедуру хеджирования.

5. Расчетная цена

Contango or Backwardation

Теоретически фьючерс должен торговаться в контанго к индексу VIX. Почему?

Квадрат индекса VIX — это портфель опционов. Допустим мы купили портфель, максимально повторяющий K * VIX^2, где K — некоторая константа-множитель, необходимый для дискретизации позиции — торговать дробными опционами мы не можем. Этот портфель имеет положительную Вегу (все опционы длинные). Пусть Вега равна 10,000 пп. Чтобы ее захеджировать, потребуется продать 100 фьючерсов на RVI (расчеты условные!).

Допустим, ни цена базового актива ни подразумеваемая волатильность — не изменились, изменилось только время. Со счета списалась Тета, т.к. она отрицательная для данного портфеля и, следовательно, генерирует убыток. Для компенсации этого убытка должна появится прибыль по второй ноге — проданному фьючерсу на RVI. Если этого не будет — значит рынок не полный, есть возможность для арбитража.

Получается, что цена фьючерса на RVI с течением времени должна снижаться (при неизменных остальных параметрах), приближаясь сверху к значению индекса. Это ситуация — контанго.

Проверим наши догадки на VIX. Действительно, фьючерсы на VIX торгуются в контанго:

Источник

Очень много было вопросов по данному фьючерсу в этом году:

Давайте вспомним как это было, 2014 год: Московская биржа презентует новый фьючерс, а-ля американский VIX.

Десятки новостных заголовков не только на трейдерских форумах, но и на новостных агрегаторах были, + конечно реклама на самом сайте Мосбиржы. Многие трейдеры, аналитики, опционщики с нетерпением ждали его, и питали хорошие надежды на данный фьючерс, подобные комментарии сыпались как из рога изобилия:

При заявленном ГО 1000-1200 рублей, ожидали оборот 1 млн долл в день, что уже осенью 2014 по взлетевшему курсу было бы 50.000 контрактов в день )))) Или 1 млн контрактов в месяц ))) Что-же, ожидания и надежды были завышены ))) Но они были и люди верили.

Сама задумка была очень не плохой, фьючерс на волатильность на родном рынке, очень низкое и доступное ГО, экспирация каждый месяц как в нефти, все предпосылки для рождения нового и ликвидного инструмента как бы появились… Но что-то пошло не так.

В итоге данный фьючерс RVI совершенно был непредсказуем и неуправляем, не был строго привязан к индексу, не было нормального маркет-мейкеров, позу набрать нормальную было невозможно, ликвидности никакой, а уж экспирация это вообще песня, просто наобум по странной формуле тебя могли исполнить где угодно, похлеще рулетки. То есть например индекс был весь день 22-24, фьючерс был весь тот же день 22.5-23.5, а экспирировать и исполнить могли легко например по 21 )))) Или выше, или ниже тех цен, что были на индексе и на фьючерсе весь день.

Уже становилось понятно, что там нельзя ни хэджировать опционные позиции, ни покупать/продавать волатильность, ни график торговать, все что там было возможно, так это тупо вешать заявки на длительный срок сильно выше, и сильно ниже текущей цены, в надежде что какой-нибудь чудак кнопкой ошибется и нальет тебе по халяве немного денег.

И как итог, абсолютно все разочаровались в этом фьючерсе RVI на нашей Мосбирже, игроки начали быстро его покидать, потом покинули и маркет-мейкеры, те что какие-то заявки там еще выставляли для вида, и как я смотрю в этом году уже данный инструмент покинули уже абсолютно все.

Никто там не торгует им вообще, никто позиций не держит, и можно уже и самой Мосбирже признаться, что данный инструмент они не вытянули.
Слишком сложно его задумали, надо было проще делать как-то, ведь простота залог успеха, людям много-то не надо.
На западе им торгуют возможно миллионы, у нас же его можно уже хоронить, и просто убирать из сетки вещания. Он уже только мешается в списке поиска и зря строчки занимает. Тратит энергию и ресурсы компов биржи на генерацию пустого стакана и графика.

Этого покойника уже можно списывать со счетов и прощаться навсегда. Пациент скорее мертв, чем жив.

К сожалению это еще одна печальная страница нашей Московской Биржи, которая хотела как лучше, а получилось как всегда.

Источник

Фьючерс на волатильность российского рынка

Фьючерс на волатильность российского рынка – RVI – предоставляет участникам торгов возможность хеджировать портфели ценных бумаг, позиции по фьючерсам на Индексы РТС и ММВБ, выстраивать арбитражные стратегии, а также направленно торговать волатильностью. Российский индекс волатильности RVI рассчитывается Московской Биржей с 18 ноября 2013 года с учетом международного опыта и пожеланий участников торгов.

Новый фьючерс на волатильность является
продуктом на будущую волатильность между
двумя соседними сериями опционов на
индекс РТС.

Основные стратегии с использованием фьючерсов на индекс волатильности RVI

Материалы

Документы

Уважаемые посетители сайта, чтобы отправить свое предложение или задать вопрос, используйте форму обратной связи.

Мы ценим Ваше мнение и обязательно рассмотрим Ваши вопросы и в случаях, когда это возможно, подтвердим получение Письма и предоставим письменный ответ.

В случае наличия обоснованных и существенных претензий, Биржа совместно с Экспертными Советами примет меры по разработке и реализации соответствующих изменений.

Источник

How-to: Что такое Russian Volatility Index и как он рассчитывается

Примечание: Данный текст публикуется в рамках эксперимента — в нашем блоге мы осветили уже довольно большое количество вводных теоретических аспектов фондового рынка. Сегодня мы попытаемся «перейти на следующий уровень» и поговорить о более глубокой и сложной теме — индексах волатильности, в частности, подобного индекса для российского рынка.

16 апреля 2014 года Московская Биржа запустила расчет и публикацию нового индекса волатильности российского рынка — индекса RVI.

В пресс-релизе биржи по случаю запуска индекса RVI указано, что новый индекс позволяет оценить уровень волатильности российского рынка, а также расширяет финансовые возможности опционных трейдеров, хеджеров и институциональных инвесторов.

Индекс RVI рассчитывается согласно пяти основным принципам:

где

Т₃₆₅ – 365 дней в долях от календарного года (год = 365 дней);
Т₃₀ – 30 дней в долях от календарного года (год = 365 дней);
Т₁ – время до даты экспирации ближайшей серии опционов включительно в долях от календарного года (год = 365 дней);
Т₂ – время до даты экспирации следующей серии опционов включительно в долях от календарного года (год = 365 дней);
σ₁ – подразумеваемая волатильность ближайшей серии опционов;
σ₂ – подразумеваемая волатильность следующей серии опционов.

Волатильности ближайшей и следующей серий опционов определяются уравнениями:

где

ΔK_i – шаг страйка (в целях расчета Индекса используются основные страйки, промежуточные страйки не используются);
Т₁ – время до даты экспирации опциона ближней серии включительно в долях от календарного года (год = 365 дней). Изменяется каждые 15 секунд;
Т₂ – время до даты экспирации опциона дальней серии включительно в долях от календарного года (год = 365 дней). Изменяется каждые 15 секунд;
K_i – i-й страйк. При этом (в целях расчета Индекса используются основные страйки, промежуточные страйки не используются);
F₁, F₂– котировки фьючерсных контрактов, являющихся базовым активом опциона ближайшей серии и опциона следующей серии соответственно.

Котировка фьючерсного контракта равна либо цене последней сделки, либо цене лучшей активной заявки на продажу, которая меньше цены последней сделки, либо цене лучшей активной заявки на покупку, которая больше цены последней сделки в текущий момент. В случае если сделок в текущей сессии до момента расчета котировки фьючерсного контракта не было, используется среднеарифметическое значение между ценами лучшей активной заявки на покупку и лучшей активной заявки на продажу. Если на момент расчета активные заявки на покупку и активные заявки на продажу отсутствуют, используется расчетная цена, определенная по итогам ближайшего предыдущего расчетного периода.
Pr(K_i) – стоимость опциона для i-го страйка, определяемая по определенному алгоритму [1].

Подробно с методикой расчета индекса RVI можно ознакомиться на сайте Московской Биржи в разделе «Индексы/Индекс волатильности». К сожалению там вы не найдете ссылок на ресурсы, объясняющие каким образом получены указанные выше формулы, и какой они несут экономический смысл. Для поиска первоисточников обратимся к методике расчета индекса волатильности Чикагской Биржи CBOE — VIX.

The CBOE Volatility Index — VIX

В 1993 году Chicago Board Options Exchange (CBOE) начала рассчитывать и публиковать значения CBOE Volatility Index (VIX). Данный индекс волатильности был создан для оценки рыночных ожиданий относительно 30-дневной волатильности и рассчитывался с использованием рыночных цен at-the-money опционов на S&P 100 Index (OEX). Спустя 10 лет в 2003 году CBOE совместно с Goldman Sachs обновила методику расчета VIX. Новый VIX основан на S&P 500 Index (SPX) и оценивает ожидаемую волатильность с помощью усреднения цен опционов на SPX, выбранных по широкому списку страйков с определенными весами. Позволяя выражать показатель волатильности через портфель SPX опционов, новая методология трансформировала VIX из абстрактной концепции в практический стандарт торговли и хеджирования волатильности.

В марте 2004 года CBOE выводит на биржу первый фьючерсный контракт на VIX. Двумя годами позже в феврале 2006 CBOE запускает VIX опционы, самый успешный продукт в истории биржи [2].

Напомню, что Московская Биржа в лице Романа Сульжика в апреле текущего года сообщила, что планирует этим летом запустить фьючерсный контракт на индекс волатильности RVI. Будем надеяться, что это произойдет в заявленные сроки, и что новый продукт будет востребован рынком.

Обобщенная формула для расчета VIX имеет вид:

σ – VIX/100;
T – время до экспирации (в годах);
F – цена форварда на индекс S&P 500, получаемая из цен опционов SPX;
K₀ – страйк ближайший снизу к цене форварда на индекс;
K_i – страйк i-го out-of-the-money опциона call, если K_i > K₀, или put, если K_i 2 ₁ и sigma 2 ₂ по формуле (4). Далее находится их 30-дневное взвешенное среднее по формуле:

Документ CBOE [2], раскрывающий методику расчета VIX, содержит ссылку на материалы компании Goldman Sachs [3], в которых приводится описание способов оценки Volatility Swap и Variance Swap. Математика VIX тесно переплетена с математикой прайсинга свопов волатильности. И это не случайно, т.к. новый VIX (запущенный в 2003 г.) разрабатывался CBOE совместно с инвестиционным банком Goldman Sachs. Последний в свою очередь активно продвигал торговлю свопами на волатильность — в 1999 году была опубликована знаменитая статья «More than you ever wanted to know about volatility swaps», в которой авторы — количественные аналитики из Goldman Sachs дали описание методики оценки стоимости этих свопов. Идея создать индекс волатильности, привязанный к реальному инструменту, денежный поток которого напрямую зависит от этой волатильности, оказалась весьма успешной — фьючерсы и опционы на VIX приобрели большую популярность среди инвесторов.

Variance Swap

Как отмечено выше, методика расчета индекса VIX тесно связана с теорией свопов волатильности. Основой данного класса финансовых инструментов является понятие Variance Swap. Variance Swap (VS) — это форвардный контракт на годовую дисперсию (variance), квадрат реализованной волатильности (realized volatility). Формула выплаты на экспирацию по данному свопу описывается формулой:

σ 2 _R — реализованная дисперсия акции, фьючерса, индекса и т.п., указанная в годовом выражении, за период обращения контракта;
K_var — цена поставки контракта;
N — номинал свопа на единицу годовой дисперсии.

Владелец VS при экспирации контракта получит N долларов за каждый пункт, на который реализованная дисперсия σ 2 _R превысит цену поставки K_var. Поэтому справедливое значение дисперсии (по мнению рынка) равно цене поставки VS, при которой стоимость свопа будет нулевой. Справедливое значение дисперсии в данном контексте служит хорошим ориентиром для значения индекса волатильности VIX. Таким образом, методику оценки стоимости VS можно применять и в расчетах VIX.

Оценка стоимости VS производится с помощью стратегии репликации свопа через портфель опционов. В основе данной стратегии лежит понятие log-контракта — экзотического опциона на акцию (индекс, фьючерс и т.п.), хеджирование которого обеспечивает выплату эквивалентную дисперсии доходностей цен этой акции. Log-контракт в свою очередь может быть реплицирован через портфель ванильных опционов на тот же базовый актив. Это дает возможность выразить стоимость VS через цены опционов.

Обозначим V показатель чувствительности цены опциона C_BS к дисперсии базового актива σ 2 (назовем его Variance Vega), определяющий на сколько изменится цена опциона в случае изменения дисперсии его базового актива:

На Рисунке 1 представлены графики изменения показателя Variance Vega для опционов с различными страйками в зависимости от цены базового актива (левая часть), а также графики Variance Vega портфелей, состоящих из этих опционов (правая часть).

Рис. 1: Variance Vega портфелей call опционов с различными страйками как функция цены базового актива. Каждый график слева показывает вклад отдельного опциона в V портфеля. Соответствующий ему график справа показывает сумму этих вкладов, взвешенных двумя способами: штриховая линия — с равными весами, сплошная линия — с весами обратно пропорциональными квадрату страйка. Число опционов увеличивается, а расстояние между страйками уменьшается от верхнего графика к нижнему

Таким образом, Variance Vega портфеля, состоящего из опционов всех страйков, взвешенных обратно пропорционально квадрату страйка, не зависит от цены базового актива. Это как раз то, что нужно для торговли дисперсией. Как выглядит подобный портфель опционов, и каким образом торговля этим портфелем зависит от дисперсии базового актива?

В момент экспирации, когда t=T, можно показать, что суммарная выплата всех опционов указанного выше портфеля равна:

Аналогично, в момент времени t, просуммировав все цены опционов, стоимость портфеля составит:

Variance Vega данного портфеля:

Первое слагаемое в выплате по портфелю из формулы (11) описывает 1/S_* форвардных контрактов на акцию с ценой поставки S_t. Это не опцион, это линейный актив, который может быть статически захеджирован, один раз и на весь период, без каких либо оценок волатильности акции. Второе слагаемое log(S_*/S_t) описывает короткую позицию по log-контракту с расчетной ценой S_*. Хеджирование данного контракта зависит от волатильности акции. Таким образом, чувствительность портфеля к волатильности базового актива полностью содержит в себе log-контракт.

Предположим, что динамику цен базового актива можно описать с помощью уравнения:

Для упрощения предположим также, что дивиденды по акциям не начисляются.
Формула для дисперсии случайного процесса имеет вид:

Процедура оценки свопа ничем не отличается от процедуры оценки любого другого производного инструмента. Стоимость форвардного контракта F на будущую реализованную волатильность со страйком K равна ожидаемой выплате в текущих ценах под риск нейтральной мерой:

r — безрисковая ставка, соответствующая времени T;
E — математическое ожидание.

Справедливой стоимостью будущей реализованной дисперсии является страйк K_var, для которого текущая стоимость контракта равна нулю:

Используя формулы (13) и (15), получаем формулу для вычисления справедливой стоимости дисперсии:

Применив лемму Ито для log S_t, находим:

Вычитая (17) из (12), получаем:

Просуммировав (18) от 0 до T, получаем:

Формула (19) предлагает метод вычисления справедливой стоимости дисперсии. При этом риск-нейтральное ожидаемое значение правой части формулы представляет собой стоимость репликации:

Ожидаемое значение первого слагаемого в скобках в формуле (20) составляет стоимость ребалансировки портфеля, состоящего из 1/S_t. В риск-нейтральном мире с постоянной безрисковой ставкой цена хеджирования такого портфеля составит:

Для определения границы между ликвидными put и call опционами введем параметр S_*, обозначающий эту границу. Выплату по log-контракту представим в виде:

Второе слагаемое в правой части (22) — это константа, не зависящая от финальной цены акции S_T, следовательно, должно быть реплицировано только первое слагаемое. Как его повторить известно из формулы (8) — это форвардный контракт плюс портфель опционов с весами обратными квадрату величины страйка:

Справедливое значение будущей дисперсии может быть связано с начальным справедливым значением каждого слагаемого в формуле (21). Используя равенства (21) и (23), получаем:

где P(K) и C(K) означают, соответственно, текущие справедливые цены put и call опционов со страйком K. Если используются текущие рыночные цены опционов, получается текущая рыночная оценка будущей дисперсии. Именно эта формула лежит в основе расчета индекса волатильности VIX.

Формула (4) —это дискретная копия формулы (24), из которой убраны первые три слагаемых (вероятно, для упрощения). Определенные интегралы представлены в виде соответствующих сумм. Последнее слагаемое в формуле (4) — это элемент корректировки в случаях, когда цена форварда F не совпадает с центральным страйком K₀.

Заключение

В основе расчета индекса волатильности российского рынка RVI лежит методика вычисления индекса волатильности VIX Чикагской биржи. Согласно данной методике значение индекса представляет собой взвешенное среднее волатильностей двух опционных серий. Данное усреднение предполагает, что в результате получится значение волатильности, соответствующее 30-дневному периоду. Методика расчета волатильности для каждой опционной серии, участвующей в расчетах VIX (и RVI), основывается на теории оценки свопов волатильности, подробно описанной в [3]. Моделирование справедливой стоимости свопа волатильности имеет ряд допущений, одно (и основное, по мнению автора) из них — это то, что динамика цен представляет собой геометрическое броуновское движение, т.е. непрерывный процесс без скачков (jumps). Это допущение может послужить причиной недооценки волатильности индексами VIX и RVI.

Источник

• ← читы для майна на серверах
• Ym tikstar что это →